CLEC 槓桿實測
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CLEC 433 / 613 · US LEVERAGE STRESS TEST

20 年，30 種人生
CLEC 槓桿配置美股實測

用 QQQ（原型 1x）與 QLD（正二 2x）自 QLD 上市日起的真實日線資料，回測 6 種策略 × 5 種資金投入 共 30 種走法——包含 2008 金融海嘯、2020 COVID、2022 熊市三場大考。

0回測期間（含三次崩盤）
06 策略 × 5 資金投入
0最深回撤（433 不再平衡）

兩種配置、怎麼測

433 ＝ 40% QQQ ＋ 30% QLD ＋ 30% 現金（β≈1.0）；613 ＝ 60/10/30（β≈0.8，保守）。

433 配置與標的

再平衡怎麼做

再平衡日把組合「歸位」到目標比——賣超配、補低配。年／半年／不平衡三種。

例：年底總值 500 萬 → QQQ 200 萬(40%)、QLD 150 萬(30%)、現金 150 萬(30%)。無手續費/稅、可買零股。

每月投入怎麼分配

433 新資金按 40/30/30 進場：投 2 萬 → QQQ 8,000＋QLD 6,000＋現金 6,000。

六策略新資金都按各自目標比進場，差別只在「既有持股要不要另外歸位」。
9 條回測假設（點開）

這份報告怎麼讀

下一頁 · 策略對照 →

六策略成長對決

期初單筆、時間權重報酬（不含後續投入）。對數刻度看清 20 年複利。

滑鼠移動看十字準星與六策略當日淨值；點圖例可隱藏線。對數刻度（等距＝等倍數）。
Sharpe 以平均現金殖利率為無風險利率；MaxDD＝收盤最大回撤；盤中回撤用每日最低價估。
CAGR年複合成長率——假設每年固定成長 X%、期間結束剛好長到期末值的那個年化率。屬時間權重，只衡量策略本身、不受你何時或分幾次投入影響。（IRR 說明見「情境試算」頁） Sharpe每承受一單位波動風險換到的超額報酬，越高越划算；<1 一般、>1 佳。 最長水下從跌破前高到重新創新高之間的最長天數＝你最久要「忍受帳面虧損」多久。 期末($1)自 —（QLD 上市日）投入 $1、抱到今天變幾倍（不含後續投入）。⚠️ 起算點與「模擬延伸」頁(自 2000 高點)不同，倍數不可直接比。

各策略速覽

年度報酬分布 ·

抱滿 N 年會怎樣？滾動年化報酬

2006 起每一天當進場日、往後抱 N 年算年化。長條＝最差～最好，圓點＝平均。越短窗口越可能出現負值。

下一頁 · 風險體檢 →

跌的時候有多痛

賺多少之前，先看跌多深、蹲多久。

六策略回撤疊圖（距前高 %）。433 不再平衡因槓桿長期漂移、水下最久（~4.3 年）。點圖例可切換。

三次大考：2008 · 2020 · 2022

每場崩盤，六種策略各跌多深。

槓桿耗損：正二不是長期 2 倍

QLD 追「單日」2 倍。強趨勢多頭複利加成 > 耗損；盤整/下跌年每日重設侵蝕報酬——2022 是照妖鏡。

迷思破解：每月新錢能代替再平衡嗎？

很多定投族以為「每月新錢導向落後的格」就夠了、不必賣出再平衡。實測（期初 100 萬＋月投 2 萬，帳面最大回撤）：

新錢相對越滾越大的組合推不動權重，現金流再平衡把回撤從 −54.6% 只收斂到 −52.9%，遠不及真再平衡的 −39.2%。它唯一的優勢是不賣出＝不觸發課稅事件；想控風險還是得真的再平衡。

各年度報酬

紅綠雙向色階。強多頭年槓桿狂飆，但你得先扛過 2008 與 2022。

每格為該年報酬；越綠越賺、越紅越賠。滑鼠移上顯示精確值。

最嚴苛進場壓力測試

如果你衰到「買在崩盤前最高點」馬上吃 2008，會掛掉嗎？以及有沒有比 2008 更慘的情況。

① 崩盤前最高點一次投入，之後立刻吃下殺

在各策略「崩盤前最高點」一次投入 → 谷底跌幅、回本年數、抱到今天的倍數。沒有一個歸零——433/613 最深 −40~−50%、2.5~3 年回本；613 最抗跌。

② 進場後硬抱 N 年的「最差」年化（任何進場日）

就算買在最壞時點，只要抱夠久：這 20 年裡任何 5 年持有窗口都是正報酬。

③ 有沒有比 2008 更嚴苛？有，而且這份資料看不到

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換成你的錢會怎樣

6 策略 × 5 種投入方式。含「期初 100 萬版」(月投 2 萬/1 萬/單筆) 與「無期初純定投版」(月投 2 萬/1 萬)。金額以名目「元」計（實質美元）。

IRR內部報酬率（資金加權年化）——把你每一筆投入的時間與金額都算進去的年化報酬。分批進場（每月投）時，後面投入的錢複利時間短，所以 IRR 通常低於該策略的 CAGR；單筆投入時 IRR ≈ CAGR。這是最貼近「你實際賺到的年化 %」的數字。 倍數期末市值 ÷ 累計投入本金＝你的錢總共翻了幾倍（含本金）。
實線＝投資組合市值；虛線＝累計投入本金。兩線間差距就是複利長出來的財富。

逐年明細 ·

每年底累計投入、組合市值、累計損益與倍數（負損益＝當年市值低於已投入本金）。

30 情境期末市值（等距 3D 柱陣）

高度＝期末市值；6 策略 × 5 投入方式。滑鼠移上看數字。

30 情境 IRR（資金加權年化）

依策略分組、灰階深淺代表投入方式；精確數字見下方 30 方案總表。

30 方案總表

累計投入＝期初 100 萬＋每月投入累加；期末市值為資料截止值。點上方選擇器看任一方案逐年明細。

🏖️ 退休提領壓力測試 · 順序風險（Sequence Risk）

情境反過來：期初一次投入 1,000 萬、不再新增，退休後每月月初固定提領（現金不足才按比例賣股，年底仍照策略再平衡）。 同一策略、同一提領率下，只是把「開始提領的時點」從 2006 換成 2007 高點（差 1.3 年、退休第一年就撞 2008）—— 兩條曲線攤在同一張圖上，你會看到「退休頭幾年遇到什麼行情」對餘生老本的殺傷力。這就是順序風險：同樣的長期報酬，順序不同，結局天差地遠。

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1.2 倍：多冒一步的代價與報酬

442（40/40/20）與 253（20/50/30）都是 1.2×——比 433 只多 0.2 倍曝險。這一頁回答兩件事：多的這 0.2 倍買到了什麼？以及同樣 1.2 倍，緩衝放在 QQQ 還是現金，差多少？

兩張配方，先看清楚你買了什麼

代號三位數 ＝ QQQ% / QLD% / 現金%。槓桿倍數 ＝ QQQ% ＋ 2×QLD%。

四條路線 20 年成績單

同一倍數下先看 Sharpe 與 最長水下，再看 CAGR——加槓桿的重點從來不是「賺不賺」，是你抱不抱得住。名詞解釋見「策略對照」頁。灰字為基準策略。

成長對決

實線＝每年底再平衡、同色虛線＝每半年再平衡。對數刻度（等距＝等倍數）。半年版與基準線預設隱藏，點圖例可開。

跌的時候：誰的緩衝有用

同樣 1.2 倍，不代表跌一樣深。

回撤疊圖（距前高 %）。點圖例可切換。

買在崩盤前最高點，之後立刻吃下殺

在各策略「2008 崩盤前最高點」一次投入 → 谷底跌幅、回本年數、抱到今天的倍數。433 的對照數字見「風險體檢」頁。

緩衝來源解剖：QQQ 緩衝 vs 現金緩衝

QQQ 與 QLD 追同一個底層指數——原型股不構成分散，同倍數下真正的緩衝來自現金。這三張圖是證據。

同一場對決的放大版 → 加碼 1.4×

① 三種天氣，各自佔什麼便宜

② 你設定 1.2 倍，市場不會幫你維持 1.2 倍

兩次再平衡之間，槓桿一直在漂：漲多了正二佔比變大、槓桿往上飄；崩盤時正二跌得快，槓桿反而自動降下來。這張圖讓你看到「半年 vs 每年」真正管住的東西。

③ 2008 谷底那一鏟

半年 vs 每年：差異會被槓桿放大嗎？

半年值減每年值。用 433（1.0 倍）的差異當對照組，才看得出「頻率」的重要性是否隨倍數上升。

加槓桿划不划算？0.8× → 1.4× 一張圖

橫軸往右＝跌得越深，縱軸往上＝賺得越多。越靠左上越有效率。金橘漸層折線是「QQQ 打底＋每年底再平衡」這條家族路徑，每一格就是多加 0.2 倍。

換成你的錢（速覽）

IRR／倍數的定義與逐年明細見「情境試算」頁（同一套引擎、同一套假設）。注意最右欄：月月投入會稀釋帳面回撤，但單筆的回撤數字，才是你 2008 年帳戶真正會出現的畫面。

誠實揭露：這頁沒說的事

⚠️ 下表為模擬數據：QLD 2006 才上市，此處用 QQQ 日報酬 ×2 − 校準拖累 回推 1999，看「若買在 2000 網路泡沫高點」會如何。方法與「模擬延伸」頁相同。
下一頁 · 加碼 1.4× →

1.4 倍：同一個槓桿，兩種活法

451（40% QQQ／50% QLD／10% 現金）拿 QQQ 當緩衝、現金只留一成；073（0／70／30）不碰原型、拿三成現金當緩衝。曝險同樣 1.4×，跌的方式、賺的方式、忍的方式完全不同。與主站同一套真實日線、同一套假設。

兩張配方，先看清楚你買了什麼

代號三位數 ＝ QQQ% / QLD% / 現金%。槓桿倍數 ＝ QQQ% ＋ 2×QLD%。

四條路線 20 年成績單

同一倍數下先看 Sharpe 與 最長水下，再看 CAGR——加槓桿的重點從來不是「賺不賺」，是你抱不抱得住。名詞解釋見「策略對照」頁。灰字為基準策略。

成長對決

實線＝每年底再平衡、同色虛線＝每半年再平衡。對數刻度（等距＝等倍數）。半年版與基準線預設隱藏，點圖例可開。

跌的時候：誰的緩衝有用

同樣 1.4 倍，不代表跌一樣深。

回撤疊圖（距前高 %）。點圖例可切換。

買在崩盤前最高點，之後立刻吃下殺

在各策略「2008 崩盤前最高點」一次投入 → 谷底跌幅、回本年數、抱到今天的倍數。433 的對照數字見「風險體檢」頁。

緩衝來源解剖：QQQ 緩衝 vs 現金緩衝

QQQ 與 QLD 追同一個底層指數——原型股不構成分散，同倍數下真正的緩衝來自現金。這三張圖是證據。

想看溫和版的同一場對決 → 加碼 1.2×

① 三種天氣，各自佔什麼便宜

② 你設定 1.4 倍，市場不會幫你維持 1.4 倍

兩次再平衡之間，槓桿一直在漂：漲多了正二佔比變大、槓桿往上飄；崩盤時正二跌得快，槓桿反而自動降下來。這張圖讓你看到「半年 vs 每年」真正管住的東西。

③ 2008 谷底那一鏟

半年 vs 每年：差異會被槓桿放大嗎？

半年值減每年值。用 433（1.0 倍）的差異當對照組，才看得出「頻率」的重要性是否隨倍數上升。

加槓桿划不划算？0.8× → 1.4× 一張圖

橫軸往右＝跌得越深，縱軸往上＝賺得越多。越靠左上越有效率。金橘漸層折線是「QQQ 打底＋每年底再平衡」這條家族路徑，每一格就是多加 0.2 倍。

換成你的錢（速覽）

IRR／倍數的定義與逐年明細見「情境試算」頁（同一套引擎、同一套假設）。注意最右欄：月月投入會稀釋帳面回撤，但單筆的回撤數字，才是你 2008 年帳戶真正會出現的畫面。

誠實揭露：這頁沒說的事

⚠️ 下表為模擬數據：QLD 2006 才上市，此處用 QQQ 日報酬 ×2 − 校準拖累 回推 1999，看「若買在 2000 網路泡沫高點」會如何。方法與「模擬延伸」頁相同。
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台美對照

這是全站唯一可以把兩個市場放在一起看的地方 —— 因為只有這裡，每一張圖都內建了正確的比較框架。

台股版每個數字都比較漂亮。先看清楚它少考了哪一科。

同一把尺：把兩邊對齊到共同期間

兩市場同起點、同終點、皆自 $1 起算。對數刻度（等距＝等倍數）。

把 2008 拿掉，美股也會變漂亮

中間那欄是同一份美股資料、同一套策略，只是裁切到與台股相同的期間重算。 如果差距主要來自市場，中間欄應該貼近左欄；如果主要來自期間，它會往右欄靠。

同一場雨，誰淋得比較濕

兩市場真正共同經歷的三段行情，用同一組日曆日期重算雙方。 這是本頁唯一可以放心直接比較的區塊。

還有一件事：匯率

美股版的報酬以美元計。台灣人拿台幣去買，實際拿到的還要乘上匯率變動。

數字之外的差異

就算期間對齊了，兩邊的標的結構仍然不同。

→ 美股版→ 台股版 → 台股無槓桿·23年（含 2008）
本報告為個人研究用歷史模擬 · 過去績效不代表未來 · 非投資建議
CLEC 433 · TW LEVERAGE TEST

台股版的答案

用 0050（元大台灣50，原型 1x）與 00631L（元大台灣50正2）的真實日線， 回測 14 種策略 × 5 種資金投入。第三格在 — 之前是台幣現金、之後是 00865B。

先看清楚：台股版少考了哪一科

數字為什麼不能直接跟美股比 → 台美對照

配置與標的

代號三位數 ＝ 0050% / 00631L% / 第三格%。槓桿倍數 ＝ 0050% ＋ 2×00631L%。

433 配置與標的

再平衡怎麼做

再平衡日把組合歸位到目標比——賣超配、補低配。年／半年／不平衡三種。

台股交易成本（證交稅 0.1%＋手續費）實測拖累僅 —，故沿用零摩擦假設，數值已量化。
回測假設（點開）

這份報告怎麼讀

下一頁 · 策略對照 →

六策略成長對決

期初單筆、時間權重報酬。對數刻度看清複利。

虛線標記 —：第三格由台幣現金換成 00865B，該日前後的風險屬性不同。
Sharpe 以期間平均現金利率為無風險利率；MaxDD＝收盤最大回撤。

各策略速覽

年度報酬分布 ·

抱滿 N 年會怎樣？

下一頁 · 風險體檢 →

跌的時候有多痛

賺多少之前，先看跌多深、蹲多久。

回撤疊圖（距前高 %）。點圖例可切換。

大考

台股版經歷過的三場，加上一場它沒經歷過的。

槓桿耗損：2022 是照妖鏡

迷思破解：每月新錢能代替再平衡嗎？

很多定投族以為「每月新錢導向落後的格」就夠了、不必賣出再平衡。 實測（期初 100 萬＋月投 2 萬，帳面最大回撤）：

最嚴苛進場壓力測試

買在 2022 空頭前最高點

進場後硬抱 N 年的最差年化

各年度報酬

下一頁 · 情境試算 →

換成你的錢會怎樣

14 策略 × 5 種投入方式，共 70 情境。金額以台幣計。

實線＝組合市值；虛線＝累計投入本金。

70 方案總表

🏖️ 退休提領壓力測試 · 順序風險

情境反過來：期初一次投入 1,000 萬、不再新增，退休後每月月初固定提領 （第三格不足才按比例賣股，年底仍照策略再平衡）。 同策略、同提領率下，只把「開始提領的時點」換掉—— 退休頭幾年遇到什麼行情，對餘生老本的殺傷力就是順序風險。

下一頁 · 加碼實驗 →

加碼實驗

同一個槓桿倍數，兩種達成方式：用 0050 打底，或用現金打底。

同一倍數下先看 Sharpe 與最長水下，再看 CAGR。
實線＝每年底再平衡、虛線＝每半年。

緩衝來源解剖

① 三種天氣，各自佔什麼便宜

② 你設定的倍數，市場不會幫你維持

③ 2022 年底那一鏟

半年 vs 每年

誠實揭露

下一頁 · 第三格與匯率 →

第三格裡裝的到底是什麼

— 之前是台幣定存，之後是 00865B —— 而 00865B 不是現金。

切換點

00865B 的報酬是怎麼來的？

三條線皆自 — 起算＝1.0：①台幣淨值 ②換算回美元 ③同期台幣定存。 ①與②的差距就是匯率的貢獻。

第三格該放債還是放現金？

同配置、同期間，只有第三格內容不同。

下一頁 · 無槓桿·23年 →

台股終於看得到 2008

代價是這一頁沒有槓桿。0050 有 2003 年上市以來的真實資料， 但正二 2014 才存在 —— 所以想看 2008，只能退回「0050 ＋ 現金」。

對數刻度。注意 2008 那個深坑——這是槓桿版看不到的一段。
四種配置 × 三種再平衡＝12 組，全程真實資料。

2008 那一關

同一個曝險，兩種達成方式

誠實揭露

下一頁 · 結論 →

帶得走的答案

數字說的，與數字沒說的。

為什麼這裡沒有「模擬延伸」頁

誠實揭露 · 假設與限制

← 回策略對照← 回風險體檢 ← 回第三格→ 台美對照
本報告為個人研究用歷史模擬 · 過去績效不代表未來 · 非投資建議

帶得走的答案

數字說的，與數字沒說的。

誠實揭露 · 假設與限制

← 回策略對照← 回風險體檢← 回情境試算← 回加碼 1.2×← 回加碼 1.4×→ 台美對照→ 台股版
本報告為個人研究用歷史模擬 · 過去績效不代表未來 · 非投資建議
⚠️ 本頁為模擬數據：QLD 2006 才上市。此處用 QQQ 日報酬 ×2 − 校準拖累 模擬 QLD、回推到 1999，只為看「若含 2000 網路泡沫會如何」。與真實 QLD 有誤差，不可與前面真實數據頁同等看待。

若把時間拉回 1999

含 2000 網路泡沫——這是 2006–2026 真實資料看不到的最嚴苛情境。

1999–2026 模擬成長曲線（對數，自 1999-03、$1 起算）。注意 2000–2002 的深坑——這才是槓桿真正的考驗。

2000 網路泡沫高點一次投入（模擬）

最大回撤：含 2000（模擬）vs 只從 2006（真實）

加入 2000 泡沫後，最大回撤從 −43~−55% 暴增到 −72~−83%，回本要 14~18 年——長抱槓桿最該怕的就是這種「失落十年以上」。

台股版為什麼做不出這一頁？

同樣的方法用在台股就失效了：模擬 00631L 的樣本外誤差達 —（本頁美股模擬的重疊期累積誤差只有 —）。 可信度差一個量級，所以台股版選擇不畫。兩邊用同一把尺衡量模擬品質，只是結論不同。

看台股版的檢定數據與理由 →